綠大地公布2010年前3季度業(yè)績,共實現(xiàn)營業(yè)收入2.71億元,歸屬于上市公司股東的凈利潤1,862萬元,同比分別減少37.7%和79.0%。每股收益0.123元,低于預(yù)期。

　　評論:

　　業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型,苗木銷售大幅下降以及工程進度稍慢導(dǎo)致業(yè)績低于預(yù)期。由于2009年下半年持續(xù)至今年一季度的嚴重干旱天氣對公司綠化苗木業(yè)務(wù)產(chǎn)生重大影響,同時適應(yīng)綠化工程市場的發(fā)展需要,分享綠化工程市場廣闊的發(fā)展空間。公司逐步對經(jīng)營戰(zhàn)略進行了調(diào)整,業(yè)務(wù)重心近兩年逐步轉(zhuǎn)向綠化工程業(yè)務(wù),而原有綠化苗木生產(chǎn)銷售業(yè)務(wù)基本處于“封山育林”狀態(tài),幾乎沒有收入貢獻。同時,成都武侯198等超過億元的大型項目由于政府拆遷影響進度較慢也導(dǎo)致了工程收入結(jié)算慢于預(yù)期。工程收入增加帶來同步計提的后續(xù)管護費用隨之增加、廣南基地的土地使用權(quán)攤銷以及抗旱支出增加、借款增加帶來利息支出增加,三大費用的大幅攀升進一步擠壓了利潤空間。

　　工程訂單值得繼續(xù)關(guān)注。公司已經(jīng)公告的今年新簽訂單總額合計4.8億元,預(yù)計全部在手訂單超過6億元。成都武侯198項目、昆明宜良項目都將會有后期工程跟進,將成為公司的潛在訂單。在全國加大綠化建設(shè)的

　　大背景下,城市綠化率大大低于全國平均水平的西南地區(qū)空間更大。相信以西南為主要優(yōu)勢區(qū)域的綠大地將顯著受益于云南、成都以及重慶等地的園林綠化建設(shè)。

　　調(diào)整盈利預(yù)測。根據(jù)3季報情況下調(diào)公司2010和2011年盈利預(yù)測至0.22元和0.91元。

　　投資建議:

　　按照調(diào)整后的盈利預(yù)測,公司目前股價對應(yīng)2011-2012年市盈率分別為41x和28x。經(jīng)常前期上漲,目前估值并無吸引力。目前公司處于盈利低谷,業(yè)績逐步探底回升,向好趨勢明確。業(yè)績對工程訂單的彈性更大,且市值相對其他園林綠化公司仍有較大折價,我們維持推薦評級。

　　股價催化劑:

　　新簽規(guī)模較大的綠化工程訂單;各個苗木基地順利恢復(fù)。

　　風(fēng)險:

　　自然災(zāi)害或惡劣天氣造成苗木損失;證監(jiān)會調(diào)查有更嚴厲措施出臺。