響應(yīng)民生訴求與提升城市價(jià)值驅(qū)動(dòng)地方政府園林生態(tài)投資快速增長，行業(yè)空間廣闊。隨著城鎮(zhèn)化進(jìn)程不斷推進(jìn)、消費(fèi)水平不斷提升，全社會(huì)對(duì)生活居住環(huán)境要求不斷提高。地方政府積極響應(yīng)這一民生訴求，同時(shí)為促進(jìn)城鎮(zhèn)價(jià)值(包括土地價(jià)值)提升，對(duì)城市綠化生態(tài)投資力度不斷加大。2006-2016年園林行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模從720億元增長至3500億元，規(guī)模擴(kuò)充近五倍，CAGR達(dá)19.2%。隨著“美麗中國”與“國家園林生態(tài)城市”等政策提出，以及PPP模式推進(jìn)了社會(huì)資本對(duì)園林項(xiàng)目投入，我們預(yù)計(jì)到2020年園林行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模可達(dá)5000億元，廣闊市場(chǎng)空間蘊(yùn)含豐富行業(yè)投資機(jī)會(huì)。

　　項(xiàng)目需求巨大 落地率不斷提升，園林生態(tài)行業(yè)充分受益。截至2017年6月末，全國入財(cái)政部PPP項(xiàng)目庫項(xiàng)目累計(jì)投資額達(dá)16.3萬億元，已簽約落地項(xiàng)目投資額3.3萬億元，落地率達(dá)34.2%且不斷提升。2017 年上半年新入庫項(xiàng)目投資額2.86 萬億，其中二季度單季入庫項(xiàng)目投資額1.8萬億，環(huán)比一季度大幅增長近70%，顯示 PPP 總需求仍在持續(xù)快速增加。入庫項(xiàng)目數(shù)前三位是市政工程、交通運(yùn)輸、旅游，合計(jì)占入庫項(xiàng)目總數(shù)的54.1%；落地項(xiàng)目數(shù)前三位是市政工程、交通運(yùn)輸、生態(tài)建設(shè)和環(huán)境保護(hù)，合計(jì)占落地項(xiàng)目總數(shù)的64.3%，園林生態(tài)類PPP項(xiàng)目需求旺盛。

　　上市園林公司競(jìng)爭力顯著提升，享受行業(yè)景氣，有望跨越成長。園林公司核心競(jìng)爭力主要體現(xiàn)在：1、品牌實(shí)力，是跨區(qū)域接單與大訂單承接能力重要體現(xiàn)；2、融資能力，直接決定了園林公司可承接業(yè)務(wù)體量及在手訂單轉(zhuǎn)化能力；3、PPP項(xiàng)目操作專業(yè)性，在目前PPP規(guī)范化要求日益提升之際，需要公司具有較強(qiáng)的PPP專業(yè)水平，以把控項(xiàng)目全生命周期風(fēng)險(xiǎn)；4、運(yùn)營能力，PPP項(xiàng)目后期長達(dá)十年以上的運(yùn)營階段要求具備優(yōu)秀的運(yùn)營管理能力。上市園林公司品牌及融資實(shí)力大幅提升，并能依靠資本市場(chǎng)平臺(tái)擴(kuò)展配套運(yùn)營能力，在享受行業(yè)高景氣的同時(shí)，有望實(shí)現(xiàn)跨越成長。

　　龍頭公司上半年訂單大幅增長，業(yè)績高增長趨勢(shì)強(qiáng)勁。受益于PPP 模式帶來行業(yè)集中度快速提升，2017年上半年，東方園林（002310）/鐵漢生態(tài)（300197）/嶺南園林（002717）新簽PPP訂單分別同比增長 88%/147%/497%，趨勢(shì)強(qiáng)勁，全年有望翻倍增長。同時(shí)，PPP模式動(dòng)態(tài)改善園林公司現(xiàn)金流明顯，收現(xiàn)比逐年顯著提升。中期業(yè)績方面龍頭公司也普遍大幅增長，如東方園林增長57%并預(yù)告1-9月份增長50%-80%，鐵漢生態(tài)中期預(yù)增30%-60%，嶺南園林中期快報(bào)業(yè)績?cè)鲩L91%，蒙草生態(tài)（300355）預(yù)增210%-240%等，全年業(yè)績高增長預(yù)期明確。

　　園林次新股數(shù)量眾多，上市促能力全面提升，重點(diǎn)看好元成股份（603388）。園林次新股受益于上市平臺(tái)優(yōu)勢(shì)，不僅品牌實(shí)力大幅提升，且憑借上市公司高信用資質(zhì)，融資能力大幅提升，可承接較大PPP項(xiàng)目，而上市后更有資金實(shí)力擴(kuò)展配套運(yùn)營能力，有望實(shí)現(xiàn)加速增長。我們梳理了16年下半年以來已上市和近期將要上市園林次新股，發(fā)現(xiàn)園林公司上市后可承接項(xiàng)目能力大幅提升，訂單普遍大幅增長。從市值與成長性角度考慮， 重點(diǎn)看好訂單增長強(qiáng)勁、資產(chǎn)負(fù)債率低、未來兩年業(yè)績彈性大的元成股份。

　　（投資建議不代表中國風(fēng)景園林網(wǎng)意見）