美尚生態(tài)(300495)

　　事件：5月18日，公司公告與武陟縣人民政府簽訂了《河南省武陟妙樂國際禪養(yǎng)小鎮(zhèn)一期項(xiàng)目PPP合作框架協(xié)議》，項(xiàng)目估算總投資約9億元，項(xiàng)目建設(shè)期為2年，合作運(yùn)營期為13年。

　　投資要點(diǎn)：

　　PPP訂單持續(xù)放量，業(yè)績高速增長有保障。2017年至今，公司累計(jì)簽訂重大框架協(xié)議55億元，是公司2016年?duì)I收的5倍，其中PPP項(xiàng)目為39億元，占比達(dá)70%。公司積極探索PPP2.0新模式，繼簽訂無錫古莊PPP2.0精品項(xiàng)目之后，再簽黃河風(fēng)情特色小鎮(zhèn)、窳渾古城文化旅游、河南省武陟妙樂國際禪養(yǎng)小鎮(zhèn)等PPP項(xiàng)目。公司業(yè)務(wù)邊界延伸至市場前景廣闊的特色小鎮(zhèn)及文化旅游領(lǐng)域，為公司創(chuàng)造更多利潤新增長點(diǎn)。隨著公司加速拓展PPP項(xiàng)目，預(yù)計(jì)2017年公司PPP業(yè)務(wù)有望再拓新單，從而推動公司業(yè)績延續(xù)高速增長態(tài)勢。

　　聚焦三大核心業(yè)務(wù)平臺，確保PPP戰(zhàn)略布局實(shí)施。公司打造“研發(fā)、施工、投融資”三大平臺，為PPP項(xiàng)目拓展提供全方位保障。1)研發(fā)方面，公司充分利用綠之源和上海苗木研發(fā)基地的技術(shù)優(yōu)勢與資源經(jīng)驗(yàn)，提升公司在生態(tài)環(huán)保產(chǎn)業(yè)鏈體系中的研發(fā)能力與水平。2)施工方面，公司充分發(fā)揮與金點(diǎn)園林的協(xié)同效應(yīng)，加快公司跨區(qū)域拓展業(yè)務(wù)能力，進(jìn)一步提升公司施工管理水平。3)投融資方面，公司設(shè)立投融資部門，為PPP項(xiàng)目提供全面的金融支持與服務(wù)。

　　高送轉(zhuǎn)+股權(quán)激勵，彰顯公司長遠(yuǎn)發(fā)展信心。公司以資本公積向全體股東每10股轉(zhuǎn)增15股，轉(zhuǎn)增股本3.61億股，轉(zhuǎn)增后總股本增加至6.01億股。此次高送轉(zhuǎn)顯示出公司長遠(yuǎn)發(fā)展的信心與決心，有利于優(yōu)化公司股本結(jié)構(gòu)，提高公司股票流動性。同時(shí)2016年公司對87名高級管理人員和技術(shù)人員實(shí)施369萬股限制性股票激勵計(jì)劃，將核心員工與公司業(yè)績深度綁定，有利于激發(fā)管理團(tuán)隊(duì)、業(yè)務(wù)和技術(shù)骨干的積極性，提高公司經(jīng)營效率，促進(jìn)公司業(yè)績提升。

　　維持“強(qiáng)烈推薦”評級。預(yù)計(jì)公司17—19年歸母凈利潤為4.03/5.58/7.14億元，對應(yīng)EPS為0.67、0.93、1.19，對應(yīng)PE分別為24、17、13倍。給予公司未來6-12個(gè)月30倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)21.10元，維持“強(qiáng)烈推薦”評級。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：PPP項(xiàng)目落地速度慢于預(yù)期，應(yīng)收賬款無法收回風(fēng)險(xiǎn)