文科園林上市前以地產園林施工為主業(yè),上市后緊抓行業(yè)PPP發(fā)展趨勢大力拓展市政園林和生態(tài)修復等新型業(yè)務,業(yè)務地區(qū)分布比較均勻。公司近五年營業(yè)收入增長保持10%以上,毛利率穩(wěn)定在25%左右,收現(xiàn)比60%以上。

　　公司資本結構持續(xù)改善,負債率顯著低于行業(yè)水平,2016年9月末資產負債率僅37.22%,再融資空間廣闊,有利于進一步拓展PPP業(yè)務。公司已完成限制性股票授予,我們預計將為公司未來業(yè)績增長增強保障。

　　大力拓展市政園林業(yè)務,PPP加速訂單落地

　　公司加大生態(tài)治理、基建等市政業(yè)務的開拓力度,加快PPP模式業(yè)務的落地進程。2016年公司公告已正式中標5個PPP項目,總投資金額為8.36億元,占公司2015年營收的80%。2016年公司新簽署6個PPP框架協(xié)議,合計投資額162.11億元(遵義市部分項目已中標),隨著公司PPP工程經驗的豐富和上市后品牌的快速樹立,我們預計后續(xù)框架協(xié)議將加速落地。公司今年早期新簽的兩個大型PPP協(xié)議的項目綜合性強,遵義市和新民市地方政府財政有保障,項目完成后將對公司業(yè)績和品牌產生積極影響。

　　受益政策紅利,布局海綿城市,協(xié)同效應顯著

　　據(jù)環(huán)保部門預計,“大氣十條”、“水十條”和“土十條”分別有望帶動1.7/4.5/5.7萬億元的總投資,園林企業(yè)由市政園林向海綿城市藍海市場積極拓展是大勢所趨。海綿城市建設的政策持續(xù)跟進,資金支持落地,兩批試點城市建設投資已全面展開,我們預計未來5年市場規(guī)模1.04-1.56萬億元。公司入股江西貝融,積極布局海綿城市所需的新型建材,預期年內將具備量產能力。研發(fā)和新材料方面的儲備以及傳統(tǒng)業(yè)務提供的平臺優(yōu)勢,有望幫助公司搶占技術制高點。

　　“設計+研發(fā)”夯實上游,全產業(yè)鏈布局厚積薄發(fā)

　　在設計方面,公司擁有風景園林工程設計專項甲級等資質和直屬的景觀規(guī)劃設計院公司,每年訂單量達數(shù)千萬平方米。在研發(fā)方面,公司研發(fā)定位服務于生態(tài)環(huán)境工程設計和施工,與武漢大學和中科院等多所高校形成了緊密的合作關系。公司在湖南和青海擁有兩個建成的研發(fā)基地,隨著今年武漢研發(fā)基地進入投產高峰期,公司研發(fā)投入占比有望進一步提升。從產業(yè)鏈角度和優(yōu)勢互補角度來看,公司在設計研發(fā)領域的領先優(yōu)勢是公司未來的核心競爭力,將為公司進軍生態(tài)修復領域提供堅實的基礎。