事件描述

　　美尚生態(tài)發(fā)布2016 年中報(bào)，報(bào)告期實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.16 億元，同比上漲5.09%，毛利率30.36%，同比下降6.88%，歸屬凈利潤0.71 億元，同比上升9.04%，EPS0.35 元；

　　據(jù)此計(jì)算，公司2 季度實(shí)現(xiàn)營收1.88 億元，同比下降13.76%，毛利率30.22%，同比下降11.00%，歸屬凈利潤0.55 億元，同比下降8.33%，EPS0.27 元。

　　事件評論

　　營收增長，凈利潤上升：公司積極開拓市場，營業(yè)收入同增5.09%；受營改增致收入計(jì)價(jià)方式改變及部分項(xiàng)目毛利率偏低影響，毛利率同降6.88%，營業(yè)稅金及附加同降0.28 億元；研發(fā)等支出增加致管理費(fèi)用同增0.06 億元；BT 項(xiàng)目確認(rèn)的利息收入增加，財(cái)務(wù)費(fèi)用同降0.01億元；壞賬損失增加，資產(chǎn)減值損失同增0.02 億元；公司凈利潤同比上升9.04%。

　　“PPP+園林”正崛起，將充分受益PPP 紅利：2016 年是PPP 發(fā)展大年，PPP 模式也從逐漸從基建向園林工程領(lǐng)域覆蓋。同時(shí)，在生態(tài)文明建設(shè)納入“十三五規(guī)劃”，海綿城市建設(shè)步伐加快的利好影響下，園林行業(yè)景氣度提升，“PPP+園林”開始崛起。作為華東地區(qū)園林行業(yè)首家上市公司，同時(shí)獲評國家高新技術(shù)企業(yè)，公司在PPP 拿單方面具備較強(qiáng)的競爭力，報(bào)告期已獲訂單26.33 億元，其中簽署一個(gè)12.09億元的PPP 項(xiàng)目合同。考慮到近期政府正積極謀劃PPP 頂層設(shè)計(jì)，隨著PPP 模式逐漸成熟，公司未來將充分受益于PPP 紅利。

　　并購金點(diǎn)園林與綠之源，外延并購高增長之路強(qiáng)勢開啟：公司收購生態(tài)景觀建設(shè)的綜合型企業(yè)綠之源，打造生態(tài)修復(fù)專家，綠之源承諾2016-2017 年業(yè)績分別不低于600 萬元、1200 萬元、2200 萬元，且業(yè)績承諾期內(nèi)累計(jì)實(shí)現(xiàn)的凈利潤累計(jì)不低于4000 萬元；同時(shí)，公司還收購金點(diǎn)，拓展園林景觀業(yè)務(wù)。至此，公司的生態(tài)修復(fù)與園林景觀業(yè)務(wù)布局更趨完善，兩者在業(yè)務(wù)上的互補(bǔ)性將產(chǎn)生可觀的協(xié)同效應(yīng)，從而助推業(yè)績高增長。

　　預(yù)計(jì)公司2016、2017 年的EPS 分別為0.79 元、1.66 元，對應(yīng)的PE分別為70 倍、32 倍，給予“買入”評級。