園林市場(chǎng)不必過分悲觀

　　園林行業(yè)隨著新型城鎮(zhèn)化的發(fā)展仍然是朝陽(yáng)產(chǎn)業(yè),短期隨著房地產(chǎn)政策與流動(dòng)性的改善,地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)的園林板塊有望迎來(lái)估值的提升,對(duì)行業(yè)前景不必過分悲觀。

　　公司在傳統(tǒng)市政領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)力牢不可破

　　東方園林作為市政園林龍頭,基于其設(shè)計(jì)能力、資金、品牌案例、渠道等諸多優(yōu)勢(shì)推動(dòng),市場(chǎng)占有率仍將繼續(xù)提升。雖然目前公司市場(chǎng)占有率達(dá)2%,但行業(yè)集中度提升的進(jìn)程并沒有結(jié)束,僅僅是一個(gè)開始。

　　業(yè)務(wù)領(lǐng)域創(chuàng)新:公司在生態(tài)環(huán)保市場(chǎng)厚積薄發(fā)

　　生態(tài)水處理領(lǐng)域市場(chǎng)空間廣闊,預(yù)計(jì)市場(chǎng)規(guī)模達(dá)萬(wàn)億以上,公司在生態(tài)領(lǐng)域技術(shù)儲(chǔ)備豐厚、銷售能力突出,在現(xiàn)階段我國(guó)污水治理市場(chǎng)將迎來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng)情況下,公司以人工濕地這種低成本、高出水質(zhì)量、兼具景觀功能的新型水處理路徑切入污水治理市場(chǎng),前景廣闊。

　　市政園林企業(yè)紛紛投身于此,鐵漢等公司已經(jīng)在滇池治理等項(xiàng)目上拿到了份額。我們判斷公司在水處理領(lǐng)域的業(yè)務(wù)下半年將迎來(lái)規(guī)模突破。

　　業(yè)務(wù)模式創(chuàng)新:公司金融保障模式有望批量落地

　　公司今年有兩個(gè)金融保障模式項(xiàng)目正式落地,妥善的解決了公司市政項(xiàng)目回款風(fēng)險(xiǎn)高的弊端,在方案設(shè)計(jì)上在解決付款風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)大大提升了付款效率,提出付款與完工節(jié)點(diǎn)脫鉤的支付方案,遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期。我們判斷其模式實(shí)現(xiàn)公司、政府、金融機(jī)構(gòu)三方共贏,融資成本負(fù)擔(dān)低,利于大量分批復(fù)制,大大改善了市場(chǎng)對(duì)其回款風(fēng)險(xiǎn)及引入中間機(jī)構(gòu)成本高昂的擔(dān)憂。

　　盈利預(yù)測(cè)與估值

　　隨著公司生態(tài)市場(chǎng)的啟動(dòng),我們預(yù)計(jì)2014年公司訂單開始進(jìn)入高速增長(zhǎng)期,2015年起業(yè)績(jī)將加速。我們判斷公司2014/15/16年EPS分別為1.17/1.65/2.35元。結(jié)合公司收入高速增長(zhǎng)、回款質(zhì)量改善、外延收購(gòu)啟動(dòng)等預(yù)期,現(xiàn)在是公司的估值底、業(yè)績(jī)底,估值向上修正預(yù)期強(qiáng)烈。

　　我們給予公司2015年15倍PE,目標(biāo)價(jià)24.75元,上調(diào)投資評(píng)級(jí)至“買入”。