棕櫚園林13年業(yè)績平穩(wěn)增長,其在業(yè)界具有較強的綜合競爭實力,苗木銷售創(chuàng)新嘗試O2O模式。首次給予公司“買入”投資評級。

　　公司公布了2013年年報。2013年公司實現(xiàn)營業(yè)收入42.97億元,同比增長率34.59%;利潤總額4.99億元,增長26.38%;歸屬于母公司股東的凈利潤3.99億元,同比增長33.79%。每股收益為0.87元,同比增長33.85%。

　　公司擬每股派發(fā)1.3元(含稅)股利。

　　1、業(yè)績增長基本符合預期,市政園林份額提升。2013年公司實現(xiàn)營業(yè)收入42.97億元,同比增長率34.59%,其中,地產(chǎn)園林施工約30億元,市政園林園林施工約10億元。由于公司房地產(chǎn)施工業(yè)務繼續(xù)保持穩(wěn)步增長,市政業(yè)務及其他新業(yè)務布局初步完成,公司業(yè)績穩(wěn)步增長。公司經(jīng)過高速發(fā)展之后,開始進入平穩(wěn)的發(fā)展期。

　　2、公司毛利率利有較大幅度降低,但未來將有望企穩(wěn)。13年綜合毛利率為23.36%,較去年降低了3.16個百分點。其中園林施工毛利率為21.96%,較去年減少1.61%,設計業(yè)務毛利率為37.25%,較去年大幅減少11.86%,苗木銷售毛利率為51.27%,較去年大幅減少近13個百分點。毛利率減少主要因為行業(yè)競爭加劇所致。未來毛利率有望企穩(wěn)。園林行業(yè)競爭已經(jīng)較為充分,進入門檻已經(jīng)開始提高;公司各主要業(yè)務的毛利率經(jīng)過下降之后,已經(jīng)處于行業(yè)的平均水平;公司毛利率較高的市政園林業(yè)務比重將會進一步提高。

　　3、苗木銷售嘗試O2O。苗木是園林公司的重要資源儲備,公司的苗木基地也是公司募投資金的重點項目。公司創(chuàng)新嘗試新的苗木銷售模式,積極開發(fā)苗木銷售渠道和嘗試不同的苗木銷售模式,發(fā)展線上苗木推廣平臺,探索和摸索行之有效的方法縮短苗木從采購到銷售的環(huán)節(jié),苗木業(yè)務從戰(zhàn)略儲備增值資源轉(zhuǎn)型為苗木市場的資源整合,與市場進一步結合,提升苗木業(yè)務的市場競爭力。

　　4、公司所處行業(yè)依舊處于快速發(fā)展期。黨的“十八大”后關于生態(tài)建設的規(guī)劃與政策正在陸續(xù)推出,園林行業(yè)進入以生態(tài)建設為主導的新一輪高速發(fā)展,其中,市政園林方面,政府投入逐年穩(wěn)步增加;地產(chǎn)園林方面,比照發(fā)達國家發(fā)展經(jīng)驗,城鎮(zhèn)化超過70%之前,住房建設規(guī)模將保持增長,地產(chǎn)園林將穩(wěn)定發(fā)展。

　　5、公司競爭力較強。公司從業(yè)30周年,系國內(nèi)經(jīng)營歷史最為悠久的園林企業(yè),具有較強的品牌優(yōu)勢。公司產(chǎn)業(yè)鏈完整,全國布局,業(yè)務訂單獲取能力極強。2013年新簽地產(chǎn)工程合同約33億元,同比增長22%;新簽市政工程合同約15億元,同比增長30%;新簽設計合同約3.4億元,同比增長55%。強大的工程綜合管理能力。公司擁有業(yè)內(nèi)最強大的施工管理能力,2013年四季度公司首次實現(xiàn)單季地產(chǎn)工程施工收入超過10億元,具備全國同時施工300個以上工程項目的能力。

　　6、盈利預測及估值。預計公司2014-2016年的營業(yè)收入分別為5715.73百萬元、7614.30百萬元和10064.87百萬元,歸屬母公司股東凈利潤為532.82百萬元、729.34百萬元和958.63百萬元,每股收益分別為1.16元、1.58元和2.08元。2014年3月27日股價(16.83元)對應的市盈率分別為14.56倍、10.63倍和8.09倍。由于政府對環(huán)保行業(yè)大力的政策和投入支持,公司估值偏低,我們首次給予公司“買入”投資評級。

　　7、風險提示。(1)地方政府環(huán)保政策執(zhí)行不力的政策風險;(2)市場競爭激烈導致的產(chǎn)品和服務價格下降。