行業(yè)龍頭,二次創(chuàng)業(yè):(1)受行業(yè)快速增長、上市以來資金效應、品牌效應等因素推動,公司業(yè)績實現(xiàn)快速增長。2008-2012年5年營業(yè)收入、凈利潤復合增速分別為71%、78%。(2)公司全面實施“二次創(chuàng)業(yè)”戰(zhàn)略,確立城市景觀系統(tǒng)、城市生態(tài)林系統(tǒng)、苗木系統(tǒng)三大業(yè)務方向,未來5年目標產值1600億元。①景觀板塊是公司業(yè)務重點,推廣模式以戰(zhàn)略合作為主,注重合同落實。截至2013年9月30日,已簽訂的在執(zhí)行框架協(xié)議及合同金額383億元,跟蹤項目金額超過數(shù)百億元,部分跟蹤項目將在未來3年內逐步簽訂工程合同。②隨著國家對生態(tài)治理的重視力度加大,生態(tài)修復市場空間巨大,預計未來10年市場容量在1萬億元左右。公司將以景觀工程為切入點,未來將與景觀工程業(yè)務互相推進,有望成為公司新的業(yè)務增長點。③構建城市森林系統(tǒng),整合苗木資源。目前,公司擁有苗木基地約1.6萬畝,分布在北京、河北、山東、浙江、湖北等苗木主產區(qū)。通過銀企合作、政企合作、苗木金融等方式推動苗木基地建設,推進苗聯(lián)網戰(zhàn)略。

　　短期困難,積極應對:(1)相對于之前的高速增長,2012-2013年公司業(yè)績呈現(xiàn)放緩態(tài)勢,同時回款質量仍需加強,原因在于:房地產調控、地方政府債務治理、公司主動篩選項目以控制風險。(2)公司采取積極應對措施,①綜合考慮城市GDP、財政收入、房地產市場等多重因素,選擇目標戰(zhàn)略城市更加謹慎;②選取戰(zhàn)略城市的優(yōu)質項目,將單個項目工期控制在12個月內。③全面推行土地保障模式,后續(xù)將進行持續(xù)改進以增強保障效果。④加強信用政策管理,提高工程竣工前首次收款的比例,使當年工程收款足以覆蓋當年經營性支出。⑤加強內部考核,提高工程回款在內部考核指標中的比重。(3)2013年3季末公司在手貨幣資金8億元,同時考慮到4季度融資活動現(xiàn)金流入合計23.3億元,則充裕的現(xiàn)金為公司再次騰飛提供了資金保障。

　　盈利預測與評級:預計公司2013-2015年EPS分別為1.37元、1.82元、2.37元,3年凈利潤復合增速32.2%;目前股價對應2014年動態(tài)PE18.1倍,維持公司“增持”評級。

　　風險提示:地方政府對園林綠化投資力度低于預期、框架協(xié)議的施工合同落地低于預期;項目執(zhí)行、應收款回收低于預期。