新簽訂單有加速跡象

　　棕櫚園林明顯加強了廣東地區(qū)市政園林項目的拓展,繼與廣東利海集團以及從化市政府簽訂城鄉(xiāng)園林景觀及基礎設施建設戰(zhàn)略合作協議后,又與梅州市五華縣人民政府簽署了5個億的BT項目合作框架協議。之前不久,公司還與聊城市徒駭河臵業(yè)投資有限公司簽署了《聊城徒駭河景觀工程實施協議第二、三期》,標志著徒駭河景觀工程開始進入全面建設期,后續(xù)合同落地和項目施工進程均有望加快。此外,受益于房地產銷售2012年下半年以來的復蘇,公司地產園林訂單亦有加速的跡象。

　　業(yè)績向上，拐點漸顯

　　公司自2010年年中上市后顯著加快了業(yè)務拓展步伐,2010、2011年營業(yè)收入增速超90%,2012年受地產調控和公司市政項目進展延后雙重影響,公司收入增速下滑至28%,業(yè)績增速更是僅有個位數的增長。進入2013年后,公司地產和市政項目均有所好轉,我們預計公司上半年業(yè)績增長就有望超10%,開始恢復性增長,全年業(yè)績增速將在30%以上,業(yè)績向上拐點漸漸呈現,有望實現股權激勵的行權目標增速。

　　維持買入，A的投資評級

　　預計公司2013年-2015年的收入增速分別為33.9%、33.2%、27.2%,凈利潤增速分別為39%、42.4%、37.2%,對應2013-2015年的EPS分別為0.9、1.29和1.77元,未來三年復合增長率達40%,公司在深耕地產園林的同時,快速拓展市政園林,我們看好公司的發(fā)展前景,維持買入-A的投資評級,6個月目標價25元,相當于2014年19.5倍的動態(tài)市盈率。

　　風險提示

　　房地產市場持續(xù)調整,應收賬款壞賬風險。