中信證券近日發(fā)布棕櫚園林的研究報告稱，政策傾向民生和環(huán)保項目建設(shè)，園林行業(yè)前景廣闊。除城鎮(zhèn)化和消費升級兩大長期驅(qū)動力外，政策面日益傾向民生和環(huán)保項目建設(shè)將是未來園林行業(yè)增長的又一重要驅(qū)動力。由于園林綠化建設(shè)符合生態(tài)環(huán)保趨勢，同時對提高人民生活質(zhì)量起到實際效果、具有良好政績效應(yīng)，加上對土地財政起到現(xiàn)實促進效果，預(yù)計未來政府投資園林項目動力還將非常充足。預(yù)計當前我國園林市場規(guī)模在2800億元，未來行業(yè)前景將長期向好。

　　下游地產(chǎn)帶動園林工程訂單和施工加快、利潤率提升。當前地產(chǎn)銷售和投資保持較快增長，6月房屋新開工明顯加快，將促進地產(chǎn)園林項目開工和建設(shè)加快。公司主業(yè)地產(chǎn)園林必將顯著受益于此，預(yù)計公司今年地產(chǎn)園林訂單增長30-40%，而項目施工周轉(zhuǎn)加快將促公司毛利率提升、費用率下降。

　　市政園林開拓將成為今年盈利重要增長點，有望超預(yù)期。公司已決心大力開拓市政園林，自2011年開始探索這一市場以來，已取得明顯進展。公司2012年新簽/中標大額市政園林訂單21.8億元，預(yù)計完成市政園林收入近4億元。目前公司己生效在手市政園林訂單估計約18億元，從近期其新簽市政訂單的落地情況看，今年市政園林項目進度有望超預(yù)期。預(yù)計今年有望實現(xiàn)8-10億元市政園林收入。

　　股權(quán)激勵促團隊“二次創(chuàng)業(yè)”。公司己完成首期股權(quán)激勵計劃授予工作，除權(quán)后最新行權(quán)價為20.41元/股(目前股價已低于此)，業(yè)績考核要求未來四年每年盈利增長分別不低于30%、35%、50%、50%。公司上市三年來人員和業(yè)務(wù)規(guī)模已大幅增長，通過此次股權(quán)激勵安排給予新團隊成員“二次創(chuàng)業(yè)入股”的機會，我們認為在當前公司轉(zhuǎn)型之際具有重要促進作用。

　　維持公司2013/2014/2015年EPS為0.85/1.16/1.74元的預(yù)測，2012-2015年CAGR為3g%。當前股價為19.08元，對應(yīng)2013/2014/2015年P(guān)E分別為22/16/11倍。而當前行業(yè)2013年平均市盈率為28倍，公司被顯著低估。隨著公司業(yè)績逐季恢復(fù)，估值有望顯著修復(fù)。綜合參考行業(yè)和公司歷史估值水平，給予公司股價25.40元的目標價(對應(yīng)2013年30倍市盈率)，維持“買入”評級。