公司評(píng)級(jí)：推薦

　　棕櫚園林(SZ:002431)自選股最新價(jià)：20.17  0.02 0.1%行情走勢(shì)

　　龍虎榜評(píng)級(jí)變動(dòng)：維持（首次）評(píng)級(jí)

　　調(diào)研概況：

　　2012 年11 月14 日，我們拜訪了棕櫚園林[20.17 -0.10% 股吧 研報(bào)]公司，主要了解了推動(dòng)行業(yè)發(fā)展的動(dòng)力、公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)狀況、新簽訂單、未來的發(fā)展規(guī)劃。同時(shí)，對(duì)市政園林的戰(zhàn)略及收款進(jìn)行詳細(xì)了解。

　　點(diǎn)評(píng)：

　　城鎮(zhèn)化和消費(fèi)升級(jí)推動(dòng)園林行業(yè)發(fā)展。城鎮(zhèn)化推動(dòng)園林行業(yè)發(fā)展主要體現(xiàn)在兩方面：量，11 年城鎮(zhèn)化率51.3%，十八大進(jìn)一步確定政策方向和進(jìn)度—“新型城鎮(zhèn)化”將成為城鎮(zhèn)發(fā)展模式，2020 年城鎮(zhèn)化率要超過60%。城鎮(zhèn)化的進(jìn)一步推進(jìn)將帶動(dòng)園林行業(yè)的發(fā)展。質(zhì)，許多中小城市和鄉(xiāng)鎮(zhèn)缺乏配套的園林綠化，在“美麗中國(guó)”的口號(hào)中，未來必定會(huì)加大三四線城市和鄉(xiāng)鎮(zhèn)的綠化力度。同時(shí)，在消費(fèi)升級(jí)的推動(dòng)下，居住環(huán)境的改善是居民的迫切需求，增加綠化面積勢(shì)在必行。

　　穩(wěn)健的市政園林戰(zhàn)略保證收入質(zhì)量。12 年公司改善市政園林經(jīng)營(yíng)方針，采取更謹(jǐn)慎的策略，更加傾向于項(xiàng)目金額較小、開工時(shí)間確定、落實(shí)較好的訂單。市場(chǎng)布局“點(diǎn)和面”結(jié)合：重點(diǎn)布局廣東、山東、江蘇三個(gè)點(diǎn)和十三個(gè)營(yíng)運(yùn)中心面的結(jié)合，穩(wěn)健的戰(zhàn)略保證收入質(zhì)量。

　　地產(chǎn)銷售回暖預(yù)示最壞時(shí)刻或已過去。商品房銷售面積自12 年3 月以來累計(jì)同比降幅收窄，市場(chǎng)一致預(yù)期未來出臺(tái)更嚴(yán)厲的打壓房地產(chǎn)政策的可能性較小;同時(shí)房屋新開工面積累計(jì)同比處于負(fù)值，且處于下降階段，政策依舊不支持地產(chǎn)強(qiáng)勢(shì)逆轉(zhuǎn)。我們預(yù)計(jì)地產(chǎn)園林的下游短期內(nèi)將在底部徘徊，強(qiáng)勢(shì)爆發(fā)的可能性較小，但地產(chǎn)嚴(yán)冬最壞時(shí)刻或已過去。

　　新簽訂單為下年業(yè)績(jī)提供保障。二季度公司新簽訂單開始回暖，截止10 月底，同比增長(zhǎng)30%以上。在手市政園林訂單30 億左右，充足的訂單為13 年業(yè)績(jī)提供保障。

　　戰(zhàn)略合作平臺(tái)的建立鞏固并推動(dòng)公司未來發(fā)展。公司全國(guó)布局已經(jīng)完成，為建立戰(zhàn)略合作平臺(tái)創(chuàng)造了條件。公司積極開發(fā)戰(zhàn)略合作伙伴，綁定央企集團(tuán)和大地產(chǎn)商，穩(wěn)定業(yè)績(jī)，提高收入質(zhì)量。

　　繼續(xù)收購(gòu)貝爾高林股權(quán)，設(shè)計(jì)施工一體化優(yōu)勢(shì)明顯。公司把收購(gòu)貝爾高林上升到戰(zhàn)略高度。公司優(yōu)勢(shì)在于施工和苗木，而貝爾高林具備設(shè)計(jì)優(yōu)勢(shì)，收購(gòu)后實(shí)現(xiàn)設(shè)計(jì)、施工、苗木一體化全產(chǎn)業(yè)鏈經(jīng)營(yíng)，業(yè)務(wù)量和毛利率將提升。

　　設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)有所下滑。公司設(shè)計(jì)定位于中端住宅，受地產(chǎn)調(diào)控影響，設(shè)計(jì)總體業(yè)務(wù)量下降。同時(shí)，公司10、11 年連續(xù)兩年增加設(shè)計(jì)人員，人工成本的增加拉低了毛利，設(shè)計(jì)收入和利潤(rùn)雙降。

　　盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí)：預(yù)計(jì)公司2012-2013 年EPS 分別為0.83 元、1.07 元，對(duì)應(yīng)2013 年動(dòng)態(tài)PE19.18 倍;考慮到房地產(chǎn)調(diào)控最壞時(shí)刻或已過去，地產(chǎn)園林復(fù)蘇向好，給予“增持”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：房地產(chǎn)調(diào)控超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn);市政園林應(yīng)收款未按期收回風(fēng)險(xiǎn);市場(chǎng)下跌，整體估值下移風(fēng)險(xiǎn)。