投資要點(diǎn):

　　維持增持。公司2016H1營(yíng)收5.73億元(+28.34%),凈利0.62億元(+49%),超出此前預(yù)期,1-9月業(yè)績(jī)?cè)鏊兕A(yù)計(jì)+35%~+65%,上調(diào)預(yù)測(cè)公司2016/17年EPS為0.56/0.75元(原0.51/0.63元),考慮公司園林設(shè)計(jì)施工養(yǎng)護(hù)一體化穩(wěn)步推進(jìn)、PPP模式后續(xù)有望加速推廣、激勵(lì)落地動(dòng)力充足,維持目標(biāo)價(jià)30.42元,2016年約54.3倍PE,維持增持。

　　期間費(fèi)用向好,經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流正向反轉(zhuǎn)。1)毛利率23.99%(-2.80pct),主要系工程建設(shè)業(yè)務(wù)占比較大所致;2)凈利率10.73%(+1.48pct),主要系公司財(cái)務(wù)費(fèi)用降低與獲高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定享受稅率優(yōu)惠共同作用;2)經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流51.36萬元(+100.57%),主要系加大收款力度所致;3)期間費(fèi)用率11.20%(-2.91pct),主要因公司資金狀況好轉(zhuǎn)及稅率下降幅度高于工資總額漲幅;4)應(yīng)收賬款4.94億元(+3.99%),占總資產(chǎn)比重25.73%,主要系收入增加所致。

　　業(yè)績(jī)高增超預(yù)期,主業(yè)推進(jìn)/PPP突破/激勵(lì)落地前景光明。1)園林業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn),設(shè)計(jì)施工養(yǎng)護(hù)一體化+資本運(yùn)作積極(設(shè)立環(huán)保產(chǎn)業(yè)基金,規(guī)模7億)+生態(tài)業(yè)務(wù)技術(shù)補(bǔ)強(qiáng)(在立體綠化載體、鹽堿地綠化排鹽等領(lǐng)域擁有多項(xiàng)專利);2)PPP模式加速推進(jìn),已與新民、遵義政府達(dá)成約100億元戰(zhàn)略合作,涉及基建/環(huán)保,后續(xù)有望加速推廣;3)限制性股權(quán)授予完成,9.44元/股向管理層級(jí)核心員工授予800萬股(占比3.33%),分三批解鎖(50/30/20),核心團(tuán)隊(duì)利益充分綁定,銳意發(fā)展動(dòng)力足。