拿大訂單增業(yè)績:阿爾山項目是公司年內(nèi)中標第二個PPP項目,也是公司深度參與內(nèi)蒙古生態(tài)環(huán)境建設(shè)的印證,年內(nèi)公司公告中標合同金額已超40億元。由于公司項目實施周期多在12-18個月,即便考慮PPP項目實施周期較傳統(tǒng)的工程項目慢一些,這些訂單較大概率在未來2-3年內(nèi)執(zhí)行完畢,將極大增厚公司近兩年業(yè)績。

　　募集流動資金緩解公司現(xiàn)金壓力:隨著公司募集流動資金接近結(jié)束,2016年下半年公司將獲得1.3億現(xiàn)金用于工程項目建設(shè),包頭九原大道綠化施工工程建設(shè)亦有望加快。募集流動資金將極大緩解公司的現(xiàn)金壓力,推動公司加快工程進度并釋放業(yè)績。由于公司一季度收入利潤均有較大幅度回撤,我們預(yù)計公司二三季度業(yè)績環(huán)比增速將加快。

　　盈利預(yù)測與投資建議:我們預(yù)測公司2016--2018年主營業(yè)務(wù)收入分別為20.8億、24.2億、27.6億元;每股收益分別為0.20、0.23、0.25元。

　　給予公司12個月目標價10元,維持“強烈推薦”評級。

　　乾景園林:市政地產(chǎn)并進盈利增強,打通產(chǎn)業(yè)鏈一體化發(fā)展

　　乾景園林發(fā)布公司2015年年度報告,報告期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入6.08億元,同比上升0.71%,毛利率28.33%,同比上漲2.15%,實現(xiàn)歸屬于母公司所有者凈利潤0.93億元,同比上升14.80%,EPS1.17元。

　　第4季度實現(xiàn)營業(yè)收入2.92億元,同比上漲21.62%,毛利率32.10%,同比下降5.91%,實現(xiàn)歸屬于母公司所有者凈利潤0.59億元,同比上升2.76%,4季度EPS0.74元,3季度EPS0.08元。

　　毛利上升、財務(wù)費用下降貢獻利潤:公司在行業(yè)下行中積極優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、開拓市場,營收同比微增0.71%。盈利能力方面,園林行業(yè)市場競爭加劇,市政綠化業(yè)務(wù)毛利率與去年相比基本持平,但是開拓高檔住宅小區(qū)園林綠化業(yè)務(wù)使得地產(chǎn)景觀業(yè)務(wù)毛利提高,且地產(chǎn)景觀業(yè)務(wù)占比有所增加,帶動整體毛利率上升2.15個百分點。費用方面,由于公司BT業(yè)務(wù)在回購期內(nèi)分攤的投資收益增加,財務(wù)費用同比減少31.69%。較去年資產(chǎn)減值損失增加,疊加投資收益下降,導致最終凈利潤0.93億元,同比上升14.80%。

　　公司四季度主營收入2.92億,同比上漲21.62%。四季度管理費用、資產(chǎn)減值損失同比增加。四季度歸屬凈利潤同比上升2.76%。

　　市政地產(chǎn),兩大主營齊頭并進:公司市政綠化與地產(chǎn)景觀均衡發(fā)展,在地產(chǎn)調(diào)控嚴厲或政府投資減少時,可形成互補的有效態(tài)勢,在園林行業(yè)競爭激烈的當下,公司業(yè)務(wù)依舊穩(wěn)定發(fā)展。“海綿城市”逐步試點,生態(tài)建設(shè)如火如荼,公司不斷加大生態(tài)領(lǐng)域研發(fā),探索PPP項目承接,疊加今年以來一二線房地產(chǎn)市場回暖,公司業(yè)務(wù)有望進一步擴大。

　　培育養(yǎng)護,產(chǎn)業(yè)鏈一體化發(fā)展:園林行業(yè)具有資金密集型特點,公司去年年底完成上市,資本實力得到顯著增強。出資2000萬元設(shè)立苗木公司,進行高附加值的苗木培育,給園林主業(yè)提供苗木資源,且籌建綠化養(yǎng)護管理團隊,打通產(chǎn)業(yè)鏈、一體化發(fā)展,公司未來值得看好。

　　預(yù)計公司2016、2017年EPS分別為1.43元、1.83元,對應(yīng)PE39X、31X,給予“增持”評級。

　　嶺南園林:增發(fā)過會,圍繞核心ip多渠道變現(xiàn)布局日益清晰

　　公司發(fā)行股份及支付現(xiàn)金收購德馬吉股權(quán)并募集配套資金事項獲得證監(jiān)會審核通過。

　　增發(fā)過會加快VR?布局。方案順利過會掃清此前市場對公司“跨界”定增受監(jiān)管限制的疑慮,后續(xù)德馬吉并購完成將增強文旅項目的創(chuàng)意能力和品牌效應(yīng),借助德馬吉全球渠道實現(xiàn)自身技術(shù)及業(yè)務(wù)優(yōu)勢“走出去”,并可利用VR技術(shù)定制互動營銷,實現(xiàn)VR+展示的渠道變現(xiàn)。未來有望持續(xù)外延布局VR產(chǎn)業(yè)鏈。

　　VR主題公園變現(xiàn)路徑清晰:公司通過恒潤科技布局VR主題公園,渠道變現(xiàn)能力強,近期公告與雷曼股份、春陽資產(chǎn)等設(shè)立四次元文化發(fā)展合伙企業(yè),投資3億合伙經(jīng)營上海世博園區(qū)摩登部落項目,與南京金盛等合作的南京摩登部落已開業(yè),VR+主題公園路徑更清晰。未來有望與景區(qū)合作搭建VR游樂場館,通過運營和內(nèi)容分成實現(xiàn)雙贏。

　　IP儲備孵化穩(wěn)步推進,提供核心內(nèi)容資源:公司公告引入《愛情公寓》制作團隊上海承宗成為孫公司恒宗影視股東,并與承宗聯(lián)合投資盜墓筆記電影;亦獲得奧飛娛樂孫公司狼煙動畫授權(quán)《暴走武林學園》漫畫改編權(quán)及攝制權(quán)。除投資收益外,亦將擴充IP儲備,以輕資產(chǎn)合作模式孵化,形成線下VR渠道的核心內(nèi)容資源。

　　圍繞核心IP多渠道衍生變現(xiàn)。公司所選擇IP適于植入VR主題公園,此外也在探索VR內(nèi)容平臺及家用消費硬件等變現(xiàn)渠道:公告1000萬元增資優(yōu)土視真(曾為湖南衛(wèi)視、SMG等提供VR直播),借助UtoVR內(nèi)容平臺及VR直播技術(shù)重點布局娛樂及教育領(lǐng)域;與成都虛擬世界設(shè)立合資公司,定制化研制主題游樂、院線、教育及商業(yè)應(yīng)用等領(lǐng)域VR一體機。近期亦與依托山東大學、山東影視傳媒集團組建的數(shù)字媒體教育部工程技術(shù)研究中心成立VR技術(shù)聯(lián)合實驗室,專注于VR教育/娛樂/工業(yè)等技術(shù)研發(fā)。

　　園林業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長,文旅貢獻有望持續(xù)提升:公司2015年園林盈利同增約18%(扣除股權(quán)激勵費用),全年公告園林訂單超100億(含54億框架協(xié)議),今年以來公告訂單近10億,保障園林業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長。2015年恒潤科技并表貢獻超3000萬,超額完成承諾。隨后續(xù)德馬吉并表及VR布局進一步擴張,文旅業(yè)績貢獻有望持續(xù)提升。