PPP成為拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長“引擎”，園林板塊再迎春天

　　PPP業(yè)務(wù)助力成長，園林板塊業(yè)績亮眼：PPP已經(jīng)成為“國策”，成為拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長“引擎”，預(yù)計(jì)未來將獲得越來越多的政策支持。園林上市公司PPP訂單激增。

　　PPP業(yè)務(wù)不僅增厚了園林上市公司業(yè)績，而且邊際改善園林商業(yè)模式，降低了園林公司經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。隨著主要園林上市公司PPP項(xiàng)目的大幅增加，園林公司的業(yè)績開始快速釋放，園林板塊業(yè)績亮眼，整個(gè)園林板塊有望再實(shí)現(xiàn)30%以上的增長。

　　商業(yè)模式正在重塑，園林現(xiàn)金流有望改善：PPP改變了園林企業(yè)商業(yè)模式，與政府部門成為聯(lián)合體，借助PPP產(chǎn)業(yè)基金實(shí)現(xiàn)建設(shè)資金的多元化，不再簡簡單單依托自身融資能力，現(xiàn)金流壓力減??；通過私人部門和公共部門的聯(lián)合增信，又能獲得低成本中長期借款。PPP模式下，園林企業(yè)已經(jīng)從單純的施工企業(yè)轉(zhuǎn)變?yōu)槭姓?xiàng)目運(yùn)營企業(yè)，不僅僅獲得工程收益，而且能夠獲得項(xiàng)目運(yùn)營收益，降低了投資風(fēng)險(xiǎn)，提高了項(xiàng)目收益率，改善了現(xiàn)金流。從2015年年報(bào)來看，多家園林公司收現(xiàn)比明顯提升，園林行業(yè)現(xiàn)金流有望改善。

　　跨界轉(zhuǎn)型蔚然成風(fēng)，板塊估值提升在即：園林板塊以民企為主，機(jī)制靈活轉(zhuǎn)型積極，主要是向生態(tài)環(huán)保、旅游和文化創(chuàng)意等領(lǐng)域拓展，業(yè)務(wù)協(xié)同+現(xiàn)金流對沖將助力板塊估值提升。園林上市公司轉(zhuǎn)型打大多有主業(yè)業(yè)績的支撐，個(gè)別公司在主業(yè)高速增長階段即實(shí)施戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，這是園林板塊戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型與其他板塊戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型“獨(dú)特之處”。我們判斷：老牉園林公司——如東方園林、棕櫚股股、普邦園林、鐵漢生態(tài)等公司將以積極拓展新興行業(yè)，比如環(huán)保、旅游、文化創(chuàng)意、教育等行業(yè)；新晉園林公司，比如美尚生態(tài)、中毅達(dá)、云投生態(tài)等公司將以并購園林公司為主，主要是夯實(shí)園林業(yè)務(wù)的行業(yè)地位；黑馬園林公司，比如嶺南園林等公司將依托自身先収優(yōu)勢布局文化創(chuàng)意和旅游等新興產(chǎn)業(yè)。

　　業(yè)績反轉(zhuǎn)+跨界轉(zhuǎn)型，加大行業(yè)龍頭和“小而美”標(biāo)的配置：在當(dāng)前的時(shí)點(diǎn)下，我們認(rèn)為園林板塊可以加大配置：(1)PPP成為國策，國家會全力推迚PPP，園林上市公司PPP訂單激增，既享受了國家政策紅利，又改善了商業(yè)模式，同時(shí)也降低了經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)；(2)園林上市公司部分公司業(yè)績反轉(zhuǎn)，園林板塊有望再現(xiàn)30%的增長，從2016年中報(bào)杢看，云投生態(tài)、東方園林、文科園林、嶺南園林、鐵漢生態(tài)等公司業(yè)績將明顯好于預(yù)期，并且業(yè)績釋放具有可持續(xù)性；(3)跨界轉(zhuǎn)型勢不可擋，幵購重組提升估值空間。我們認(rèn)為園林上市公司幵購重組將繼續(xù)推迚，尤其是做大做強(qiáng)園林主業(yè)以后，園林上市公司會積極拓展新興行業(yè)，雙輪驅(qū)動(dòng)將提升公司和板塊估值水平。我們重點(diǎn)推薦東方園林、鐵漢生態(tài)等行業(yè)龍頭和嶺南園林、云投生態(tài)、文科園林等“小而美”標(biāo)的。

　　東方園林:PPP先發(fā)優(yōu)勢凸顯,業(yè)績超預(yù)期增長

　　公司8月11日發(fā)布2016年半年度報(bào)告,報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入29.18億元,同比增長30.66%,歸屬于上市公司股東的凈利潤2.97億元,同比增長89%,經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額5.51億元,同比增長246.64%,公司業(yè)績實(shí)現(xiàn)超預(yù)期增長。

　　海綿城市建設(shè)助力,PPP業(yè)務(wù)先發(fā)優(yōu)勢凸顯:公司早在2013年就為PPP業(yè)務(wù)發(fā)展奠定人才和資源基礎(chǔ),自2015年以來公司海綿城市PPP項(xiàng)目拿單速度加快,2016年上半年已中標(biāo)工程項(xiàng)目總投資額約243.28億元,占2015年全年中標(biāo)工程項(xiàng)目總投資額的62%。根據(jù)3月8日住建部發(fā)布的《海綿城市專項(xiàng)規(guī)劃編制暫行規(guī)定》,各省、自治區(qū)、直轄市須于2016年10月底前完成設(shè)市城市海綿城市專項(xiàng)計(jì)劃草案,各地海綿城市建設(shè)實(shí)施方案正在加速出臺,同時(shí)現(xiàn)已選出的兩批海綿城市試點(diǎn)城市建設(shè)項(xiàng)目陸續(xù)落地,海綿城市建設(shè)投資將帶動(dòng)園林、生態(tài)修復(fù)產(chǎn)業(yè)快速增長。報(bào)告期內(nèi)公司在土壤修復(fù)方面取得的技術(shù)進(jìn)步有助于進(jìn)一步加強(qiáng)其在生態(tài)修復(fù)行業(yè)的核心競爭力,海綿城市PPP項(xiàng)目拿單速度有望進(jìn)一步加快,已中標(biāo)項(xiàng)目亦將逐步釋放利潤,業(yè)績增長可期。