6家公司3年失血38億

　　一方面是大量的資金支出，另一方面是完成項(xiàng)目無法及時回款，這種矛盾幾乎是每一家園林公司的弊病；而從財(cái)務(wù)數(shù)字上，就是不斷攀升的存貨數(shù)量。

　　根據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，目前已上市的6家園林類上市公司從2011年至2013年期間存貨數(shù)量普遍增加，從平均值上來看，2013年6家上市公司的庫存較2011年增加了178.5%，而同期6家上市公司在主營業(yè)務(wù)收入上的增幅卻只有71.4%左右，這其中，增幅最高的普邦園林，截止到2014年6月底，公司的存貨數(shù)量達(dá)到了13.56億元，較兩年前同期增長了389%，而同期，公司在主營業(yè)務(wù)上的收入只有不到80%，凈利潤的增幅更是不到65%。

　　大量資金被轉(zhuǎn)為存貨而無法及時完成回款，帶來的直接后果就是各家園林公司資金紛紛告急。

　　根據(jù)記者統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，目前6家上市園林公司在2013年的經(jīng)營現(xiàn)金流已經(jīng)悉數(shù)為負(fù)值，而在過去三年時間，6家上市園林公司在經(jīng)營現(xiàn)金流上持續(xù)凈流出狀態(tài)，3年時間總計(jì)凈流出了38.6億元。

　　失血就得補(bǔ)血。從2011年至2013年，6家上市園林公司的借款額也是越來越大，從當(dāng)初的2011年的15.5億元增加到2013年的70.8億元，增幅遠(yuǎn)高于同期6家上市公司的利潤增幅，也就是說，6家上市園林公司在過去3年間借款的速度遠(yuǎn)比賺錢的速度快得多。

　　借錢總是要還的。過去的3年間，6家上市園林公司的資產(chǎn)負(fù)債率從平均43.8%增長到57.8%，如果這個數(shù)字還不能夠說明這些公司的現(xiàn)金流緊張程度，那么從另外的一個數(shù)據(jù)來看，在2011年的時候，剔除尚未上市的普邦園林，其余5家上市公司的現(xiàn)金到期債務(wù)比例是-110%，而到了2013年，這一比例就只有-24%了，公司經(jīng)營流入現(xiàn)金支付到期債務(wù)的難度越來越大。

　　當(dāng)園林公司的經(jīng)營現(xiàn)金無法支付到期債務(wù)的時候，這些園林公司就開始紛紛啟動資本市場的再融資計(jì)劃。2013年7月，作為行業(yè)領(lǐng)頭羊的東方園林率先啟動定向增發(fā)，并在年底完成增發(fā)，綠大地則在去年底啟動增發(fā)收購洪堯園林，今年春節(jié)之后，普邦園林在3月底啟動增發(fā)，棕櫚園林在5月底啟動增發(fā)，而鐵漢生態(tài)則在7月中啟動增發(fā)。

　　至此，一年的時間之內(nèi)有5家園林公司完成增發(fā)，1家公司完成IPO，而當(dāng)這一輪已上市園林公司在資本市場57億元的融資尚未收尾的時候，從5月份到7月份又有3家園林公司公布了超過35億元的借殼和并購上市方案，拉開了第二輪園林公司在資本市場融資的序幕。

　　“園林企業(yè)雖然經(jīng)營規(guī)模在過去兩年間迅速擴(kuò)大，但是其墊資模式導(dǎo)致公司的資產(chǎn)負(fù)債表迅速惡化，籌資性現(xiàn)金流凈額逐年增長。”在王挺看來，對資金的渴求可能是這些園林企業(yè)積極需求登陸資本市場的主要原因，而從資產(chǎn)負(fù)債表的情況來看，這些企業(yè)要想維持業(yè)績的高增長，就需要在上市后啟動再融資。

　　而就在各家上市園林公司瘋狂融資的時候，市場對于這些公司的估值預(yù)期也日漸冷淡，目前6家上市公司的平均市盈率已經(jīng)從兩年前的37倍降至25倍左右。