事項(xiàng):

　　蒙草抗旱公告:公司一季度業(yè)績(jī)比上年同期上升:540%-570%。

　　評(píng)論:

　　增長(zhǎng)主要由內(nèi)生貢獻(xiàn)

　　普天園林貢獻(xiàn)增長(zhǎng)約200%。公司收購了浙江普天園林建筑發(fā)展有限公司70%股份,普天園林從14年一季度開始并表,該公司自合并報(bào)表日開始,約實(shí)現(xiàn)凈利潤937萬元,合并后增加權(quán)益凈利潤約656萬元,貢獻(xiàn)增長(zhǎng)約200%。

　　內(nèi)生貢獻(xiàn)增長(zhǎng)340%-370%。公司本身一季度實(shí)現(xiàn)凈利潤約1440~1540萬元,增長(zhǎng)約340%~370%,其中包括非經(jīng)常性損益約140萬元(去年同期41萬元),帶來的增長(zhǎng)約30%,扣非后公司實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)約310%——340%,即是說增長(zhǎng)主要還是靠?jī)?nèi)生增長(zhǎng)貢獻(xiàn);一季度本身是園林企業(yè)淡季,較快的增長(zhǎng)誠如我們前期深度報(bào)告中的分析,主要還是去年4季度以來,訂單恢復(fù)明顯,公司2013年前3季度新簽合同約7.32億,增長(zhǎng)僅6.77%,前3季度合同增長(zhǎng)乏力主要還是受行業(yè)負(fù)面因素影響(一是政府換屆,很多項(xiàng)目招投標(biāo)暫停,二是地方政府債務(wù)審計(jì)也影響了招標(biāo)和在建項(xiàng)目的進(jìn)度),2014年這些負(fù)面因素基本不存在,我們看到園林公司普遍從四季度開始訂單出現(xiàn)明顯恢復(fù)的跡象,公司也在四季度簽訂了包頭G6項(xiàng)目的框架性協(xié)議,總金額約3億元,我們預(yù)計(jì)公司2013年全年新簽合同約12-13億元,增長(zhǎng)超過60%,為2014年工程業(yè)務(wù)保持較快增長(zhǎng)奠定了良好基礎(chǔ)。由于訂單恢復(fù)和外埠擴(kuò)張進(jìn)入收獲期兩個(gè)因素,我們判斷公司2014年內(nèi)生增長(zhǎng)有超預(yù)期可能。

　　外埠擴(kuò)張進(jìn)入收獲期

　　公司13年獲得山東東營鹽堿地治理大單,其外埠擴(kuò)張取得階段性勝利,同時(shí),公司在青海、甘肅等地的蒙草馴化工作已經(jīng)展開,這些同為干旱半干旱地區(qū)市場(chǎng)空間較大,而當(dāng)?shù)丶夹g(shù)實(shí)力強(qiáng)的園林公司較少,因此,公司在這些地區(qū)的業(yè)務(wù)拓張有長(zhǎng)足發(fā)展空間。另外,公司以本土植物進(jìn)行園林綠化的理念得到習(xí)近平總書記認(rèn)可,我們預(yù)計(jì)未來公司以北京為代表的北方城市也有望成為公司開拓的重點(diǎn)。

　　全新模式打開中長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間

　　2013年11月,由蒙草抗旱牽頭、28家企業(yè)、科研單位、金融機(jī)構(gòu)在呼和浩特締約,建立了全國首家“草原生態(tài)修復(fù)產(chǎn)業(yè)技術(shù)創(chuàng)新戰(zhàn)略聯(lián)盟”。“生態(tài)產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟”將整合草原生態(tài)產(chǎn)業(yè)科技資源,把發(fā)展新興產(chǎn)業(yè)與壯大內(nèi)蒙古優(yōu)勢(shì)特色產(chǎn)業(yè)相結(jié)合,努力打造“草原生態(tài)修復(fù)——草原種質(zhì)資源庫建設(shè)——中蒙藥用植物和優(yōu)質(zhì)牧草規(guī)?；N植——綠色養(yǎng)殖——綠色農(nóng)畜產(chǎn)品加工——新能源技術(shù)應(yīng)用”為一體的草原生態(tài)產(chǎn)業(yè)鏈。

　　該產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟是蒙草抗旱“以生態(tài)修復(fù)帶動(dòng)生態(tài)產(chǎn)業(yè),以生態(tài)產(chǎn)業(yè)促進(jìn)生態(tài)修復(fù)”的發(fā)展載體,公司正在完成從生態(tài)修復(fù)企業(yè)到生態(tài)產(chǎn)業(yè)打造的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型,從單純的工程建設(shè)向草原投資、建設(shè)、運(yùn)營轉(zhuǎn)變,公司新業(yè)務(wù)模式有巨大的發(fā)展空間(僅內(nèi)蒙地區(qū)荒漠化面積達(dá)到9.3億畝,退化草場(chǎng)3億畝),有較好的盈利前景,且已經(jīng)有項(xiàng)目證明其技術(shù)上可行,公司有望成為國內(nèi)優(yōu)質(zhì)生態(tài)牧場(chǎng)的規(guī)?；喸煺?。

　　合理估值33.98~36.60元,強(qiáng)烈“推薦”

　　我們認(rèn)為無論公司今年無論是新訂單簽訂(政府招投標(biāo)恢復(fù)+外埠擴(kuò)張)、業(yè)績(jī)?cè)鏊?并表+內(nèi)生)還是創(chuàng)新業(yè)務(wù)(生態(tài)產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟)正式推出均有望形成股價(jià)上漲催化劑,預(yù)計(jì)公司14-15年EPS分別為0.86、1.21元,復(fù)合增速56.5%,合理價(jià)值區(qū)間33.98~36.6元,較當(dāng)前股價(jià)有較大溢價(jià)空間,公司收購普天配套資金定增價(jià)25.28元,當(dāng)前股價(jià)仍低于定增價(jià),較高安全邊際,強(qiáng)烈“推薦”。關(guān)于公司投資價(jià)值的深度分析可參閱我們于4月2日發(fā)布的深度報(bào)告《新商業(yè)模式下的裂變式擴(kuò)張》。