IPO重開的融資效應(yīng)使得眾多企業(yè)走上過會發(fā)新的排隊路，目前，江蘇花王園藝股份有限公司（下稱“花王園藝”）正在排隊等待上會，其早前公布的招股說明書顯示，花王園藝擬募集資金逾37,000.00萬元，將用于天津、成都、?？谌貐^(qū)景觀工程分公司項目和與分公司配套的設(shè)計院工程的建設(shè)。

　　房產(chǎn)調(diào)整傳導(dǎo)效應(yīng)影響業(yè)績

　　據(jù)花王園藝招股說明書（申報稿）顯示，該公司園林綠化工程項目主要為市政項目，市政項目建設(shè)的投資方主要為項目所在地地方政府的下屬建設(shè)單位或主體。”就目前的經(jīng)濟形勢來看，各地方經(jīng)濟增長呈現(xiàn)出分散的狀態(tài)，無論是信貸市場還是房地產(chǎn)市場，調(diào)整的預(yù)期因素在政策底未出重招之前，將一直處于搖擺不定的局面。

　　不僅如此，花王園藝的主要市場集中在華東和華北區(qū)域，報告期內(nèi)一直保持著極高的營收占比。其財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2011年度到2013年度，華東和華北兩地營收占比分別為81.89%、90.77%以及91.00%，總體上依舊呈現(xiàn)出高位上揚的態(tài)勢。然而，近期杭州、南京樓市的持續(xù)低迷加強了長三角外向型經(jīng)濟體的調(diào)整壓力，在更大的層面上，全國房價的10年長周期已然處在頂部區(qū)間。地方政府的債務(wù)負擔(dān)也位于歷史高水平。

　　從長期看，房地產(chǎn)市場帶來的調(diào)整無疑會對政府的基建支出以及居民的住房投資需求產(chǎn)生較大的影響，由此而對花王園藝的業(yè)績經(jīng)營造成的壓力不可估量。

　　毛利率增長走緩

　　處于成長期的企業(yè)毛利率出現(xiàn)回調(diào)的現(xiàn)象不多見。

　　經(jīng)查閱其招股書，中國青年網(wǎng)發(fā)現(xiàn)，2011年度到2013年度，花王園藝實現(xiàn)毛利率分別為28.53%、29.41%以及28.77%。具體而言，2013年度，花王園藝的毛利率增長下降2.19%。

　　作為一家成長性的企業(yè)，花王園藝出現(xiàn)毛利率的回調(diào)可謂難逢其時。一方面，是在經(jīng)濟調(diào)整的壓力之下，行業(yè)調(diào)整的壓力也傳導(dǎo)性的增強，造成花王園藝的成長性面臨的挑戰(zhàn)增加；另一方面，在與同行業(yè)的比較之中，花王園藝的毛利水平同樣不占據(jù)優(yōu)勢，僅高于棕櫚園林和普邦園林，兩者2013年度毛利率分別為23.36%以及25.87%。花王園藝的年度毛利為28.77%，最高的為東方園林達38.44%，鐵漢生態(tài)、嶺南園林、蒙草抗旱的毛利率同樣比花王園藝要高。

　　可以想見地是，行業(yè)調(diào)整，競爭加劇，毛利率水平并不突出的花王園藝，上市一事才是對投資者的“驚險一躍”。