中投證券研究報(bào)告指出，公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的“量”、“質(zhì)”兼?zhèn)洹９?013年經(jīng)營(yíng)情況仍然強(qiáng)勢(shì)，每個(gè)季度都保持著30%的營(yíng)收增長(zhǎng)，三項(xiàng)費(fèi)用率僅3.2%，維持低位；隨著毛利率穩(wěn)步增長(zhǎng)至17.8%，公司業(yè)績(jī)?cè)鏊僖渤掷m(xù)快于收入增速。公司去年四季度回款質(zhì)量較好，單季實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈流入10.83億元（全年10億元），雖然應(yīng)收賬款/營(yíng)業(yè)收入比例上升至60%，但收現(xiàn)比也上升至0.8，測(cè)算公司經(jīng)營(yíng)墊付資金仍然在10億元左右，比例在行業(yè)處于最小水平。綜合來(lái)看，公司在保持高增長(zhǎng)基礎(chǔ)上，資產(chǎn)質(zhì)量仍然在可控范圍之內(nèi)。

　　負(fù)面因素不改公司成長(zhǎng)本質(zhì)。裝飾作為地產(chǎn)鏈的后端，市場(chǎng)一直擔(dān)心行業(yè)也會(huì)出現(xiàn)訂單、收入增速逐漸下滑甚至負(fù)增長(zhǎng)的情況，尤其目前商業(yè)地產(chǎn)和酒店的投資情況不算好。但是，新型城鎮(zhèn)化仍會(huì)推進(jìn)，“大行業(yè)、小公司”邏輯仍然成立，裝飾上市公司有望在文化建筑、醫(yī)療旅游地產(chǎn)等細(xì)分領(lǐng)域突破，成長(zhǎng)空間依然具備。公司管理層此前負(fù)面信息對(duì)公司經(jīng)營(yíng)影響較小，公司仍保持著超40%的2013年新簽訂單增速，從今年一季度35%-55%的業(yè)績(jī)預(yù)增來(lái)看，市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)的一些負(fù)面因素對(duì)公司的影響遠(yuǎn)比實(shí)際情況小。

　　優(yōu)異資金、管理實(shí)力是公司持續(xù)作為行業(yè)龍頭的重要原因。公司在業(yè)內(nèi)具有絕對(duì)的領(lǐng)軍地位，這在于公司有驚人的資金使用效率、對(duì)上下游高議價(jià)能力以及突出的管理能力，ROE（27.8%）遠(yuǎn)超同行即是例證。公司作為墊資的裝飾行業(yè)中唯一持續(xù)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流為正的企業(yè)，未來(lái)兩年保持30%收入增長(zhǎng)應(yīng)是游刃有余。加之持續(xù)管理創(chuàng)新，實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)全過(guò)程信息化、標(biāo)準(zhǔn)化流程管理，橫向比較成長(zhǎng)將最為穩(wěn)健。

　　預(yù)計(jì)公司2014-2015年EPS為1.84元和2.43元，考慮到公司今年業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)的確定性，中長(zhǎng)期創(chuàng)新轉(zhuǎn)型的預(yù)期，目前股價(jià)具備較高的安全邊際，維持“強(qiáng)烈推薦”的投資評(píng)級(jí)。