此外，記者通過查閱招股書，還發(fā)現(xiàn)了一個問題。嶺南園林的擬公開發(fā)售股東名單中，一家名為上海長袖投資有限公司(下稱“上海長袖”)的公司赫然在列。公開資料顯示，上海長袖作為嶺南園林的發(fā)起人之一持有13446975股，持股比例達(dá)到17.9293%，系嶺南園林第二大股東。

　　令人驚異的是，作為嶺南園林的第二大股東，上海長袖的公開信息幾乎為零。值得注意的是，招股意向書中同時顯示，2013年1月到6月期間，上海長袖未實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入。那么嶺南園林一旦成功上市，將為上海長袖帶來可觀的投資收益。

　　記者就此問題再次撥通董秘馮學(xué)高的電話，但始終無人接聽。

　　受困BT模式

　　一位不愿具名的券商分析師告訴記者，整個行業(yè)以市政園林和地產(chǎn)園林為主，做政府的工程，回款周期長是業(yè)內(nèi)普遍情況，即將上市的嶺南園林也無法避免。

　　公開資料顯示，嶺南園林2010年末、2011年末、2012年末和2013年6月末的應(yīng)收賬款凈額分別為1.14億元、1.89億元、2.54億元和2.80億元，占總資產(chǎn)的比例分別為34.07%、32.42%、29.20%和26.04%，應(yīng)收賬款額呈現(xiàn)逐年升高的趨勢。

　　嶺南園林主要從事園林工程施工業(yè)務(wù)，由于近年來園林工程施工業(yè)務(wù)的快速擴(kuò)張，需要墊付大量的流動資金，給該公司帶來較大的資金壓力。此外，2012年起，該公司開始采用BT模式承接部分市政園林工程項(xiàng)目，BT項(xiàng)目在當(dāng)期形成長期應(yīng)收款，也增加了公司當(dāng)期經(jīng)營性現(xiàn)金凈流出。

　　BT是英文Build(建設(shè))和Transfer(移交)的縮寫形式，即“建設(shè)—移交”，是政府利用非政府資金來進(jìn)行基礎(chǔ)非經(jīng)營性設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目的一種融資模式。政府或代理公司與BT業(yè)務(wù)承接方簽訂市政工程項(xiàng)目BT投資建設(shè)回購協(xié)議，并授權(quán)BT業(yè)務(wù)承接方代理其實(shí)施投融資職能進(jìn)行市政工程建設(shè)，工程完工后移交政府，政府根據(jù)回購協(xié)議在規(guī)定的期限內(nèi)支付回購資金(含投資回報)。采取BT模式往往需要企業(yè)前期墊付大量資金，工程完工后進(jìn)行結(jié)算，因此也導(dǎo)致回款周期過長。

　　盡管整個行業(yè)都面臨回款周期長的問題，不過也有業(yè)內(nèi)人士依舊看好園林行業(yè)。上述分析師告訴記者：“中國環(huán)保本身做的比較差，因此園林行業(yè)是長期需求，政府還會在這個行業(yè)投入很多。有需求，就會有利潤，同時又有資本市場可以融資，如果公司錢到位的節(jié)奏合適，園林類公司就能生存下去。”

　　但上述分析師也表示，他并不認(rèn)為BT模式是一個很好的商業(yè)模式。“商業(yè)模式的形成是一個長期的過程，短時間內(nèi)還不能出現(xiàn)新的商業(yè)模式與之競爭。但是如果能夠通過產(chǎn)生整個產(chǎn)業(yè)的基金或通過資產(chǎn)證券化，也許可以緩解資金的壓力，比如公司有很多政府的應(yīng)收賬款，那么它可以通過金融創(chuàng)新方式轉(zhuǎn)嫁給二級市場的投資人，那就相當(dāng)于加快了資金的回收，從而解決了回款難的問題。”