業(yè)績(jī)超預(yù)期。公司發(fā)布2013年度業(yè)績(jī)預(yù)告,預(yù)計(jì)公司2013年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入181.25億元-188.22億元,同比增長(zhǎng)30%-35%,歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)15.55億元-16.67億元,同比增長(zhǎng)40%-50%,預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)EPS1.32元-1.42元,超出我們的預(yù)期,公司2013年經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額預(yù)計(jì)達(dá)到8.91億元-10.08億元。公司業(yè)績(jī)超預(yù)期的原因是公司在訂單維持快速增長(zhǎng)的同時(shí),規(guī)模效應(yīng)持續(xù)顯現(xiàn),管理費(fèi)用控制較好。

　　新簽訂單快速增長(zhǎng)。公司2013年全年新簽訂單242.38億元,同比增長(zhǎng)40.92%。公司訂單的快速增長(zhǎng)印證了我們之前關(guān)于“停建樓堂館所對(duì)公司成長(zhǎng)影響不大”的觀點(diǎn)。我們認(rèn)為,在新型城鎮(zhèn)化的背景下,公司將憑借在行業(yè)內(nèi)突出的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),繼續(xù)維持快速增長(zhǎng)。

　　新開(kāi)工回暖。截止到2013年11月底,我國(guó)住宅新開(kāi)工面積、辦公樓新開(kāi)工面積以及商業(yè)營(yíng)業(yè)用房新開(kāi)工面積的累計(jì)同比分別達(dá)到10%、8.9%和15.1%,已經(jīng)出現(xiàn)回暖趨勢(shì)。我們認(rèn)為,新開(kāi)工的回暖將有利于公司2014年新簽訂單維持快速增長(zhǎng)。

　　我們對(duì)公司的觀點(diǎn)是:

　　1.我們重申之前的觀點(diǎn),李總理關(guān)于“停建樓堂館所”的講話和朱興良先生受到監(jiān)視居住對(duì)與公司的長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)的影響甚微。

　　2.公司業(yè)績(jī)的兌現(xiàn)將增強(qiáng)市場(chǎng)對(duì)于公司未來(lái)快速增長(zhǎng)的信心,李總理講話和公司實(shí)際控制人受到監(jiān)視居住對(duì)公司估值產(chǎn)生的負(fù)面影響將逐漸淡化,公司將迎來(lái)一波估值修復(fù)行情。

　　維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。我們上調(diào)公司盈利預(yù)測(cè),預(yù)計(jì)公司2013-2015年EPS分別為1.37元、1.83元和2.42元,對(duì)應(yīng)PE分別為14.12x,10.53x和7.95x,考慮到公司出色的現(xiàn)金流管理能力、未來(lái)良好的成長(zhǎng)性以及公司在裝飾行業(yè)內(nèi)的龍頭地位,我們認(rèn)為公司對(duì)應(yīng)2014年合理估值區(qū)間是15x-18x,對(duì)應(yīng)合理價(jià)值區(qū)間是27.45元-32.9元,維持買(mǎi)入的評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:訂單低于預(yù)期,工程款回款出現(xiàn)問(wèn)題。