普邦園林首獲BT大單，市政園林拓展加速。公司14日公告與湖南建筑工程集團(tuán)總公司、圍海股份組成的聯(lián)合體中標(biāo)“獅山鎮(zhèn)博愛湖片區(qū)道路建設(shè)工程及獅山鎮(zhèn)博愛調(diào)蓄湖水系整治工程（含道路建設(shè)、水系建設(shè)與湖岸建設(shè)）BT項目”，總金額26.7億元。其中普邦為獅山鎮(zhèn)博愛調(diào)蓄湖水系整治工程的投資方，投資概算為15.5億元，公司與圍海股份分別承擔(dān)水系建設(shè)與與湖岸建設(shè)的施工任務(wù)，工期360日。公司水系建設(shè)項目投資額8億元，預(yù)計14年將確認(rèn)項目工程收入6.45億元，同時，預(yù)計2015-2019年將確認(rèn)投資收益共3.01億元。

　　市政業(yè)務(wù)發(fā)力，將與地產(chǎn)雙輪驅(qū)動公司持續(xù)成長。公司以地產(chǎn)園林起家，本次公告BT項目宣告公司在市政園林領(lǐng)域的重大突破。我們判斷未來普邦將持續(xù)拓展市政業(yè)務(wù)，不斷獲取優(yōu)質(zhì)訂單，提高綜合盈利能力。博愛湖目14年工程收入約占我們預(yù)測當(dāng)年公司收入的19.84%，以行業(yè)保守10%凈利率計算，影響14年EPS約0.2元。

　　核心戰(zhàn)略標(biāo)準(zhǔn)化、專業(yè)化、信息化夯實長期增長基礎(chǔ)。公司通過“三化”夯實長期增長基礎(chǔ)，戰(zhàn)略復(fù)制裝飾龍頭金螳螂上市初期路徑，有望成為園林行業(yè)引領(lǐng)者。（1）加強(qiáng)設(shè)計工序?qū)I(yè)化和施工方案研發(fā)，提質(zhì)降耗，提高產(chǎn)能周轉(zhuǎn)率；（2）布局研發(fā)，提高苗圃培植、機(jī)械化施工水平，加快施工材料與流程工廠化、標(biāo)準(zhǔn)化，縮短項目工期；（3）提高信息化精細(xì)化管理水平，設(shè)計施工資源模塊化，建立人才與技工長期培養(yǎng)體系。

　　園林產(chǎn)值高增速與低集中度提供長期發(fā)展空間，公司憑借品牌與管理優(yōu)勢將快速獲取市場份額。我們測算：園林景觀行業(yè)未來5年市場規(guī)模復(fù)合增速保持15%以上，2015年行業(yè)產(chǎn)值將達(dá)4819億。地產(chǎn)銷售與行業(yè)政策是影響未來園林行業(yè)規(guī)模的核心變量。2012年行業(yè)CR10不超過5%。市政園林項目體量逐年擴(kuò)大使業(yè)主愈發(fā)重視資金與品牌實力，公司本次獲取BT項目大單再次演繹園林公司強(qiáng)者恒強(qiáng)邏輯。

　　盈利預(yù)測及投資評級：預(yù)測2013～15年EPS分別為0.56元、0.77元、1.04元，未來3年復(fù)合增速為34.4%，維持“買入”評級。