公司是市政園林和地產(chǎn)景觀均衡發(fā)展的領(lǐng)軍企業(yè),跨區(qū)域經(jīng)營擴張能力優(yōu)異,IPO的成功將迅速提升公司的經(jīng)營規(guī)模和資本實力,為公司實現(xiàn)全國市場的擴張、提高盈利能力起到有力的推動作用。

　　市政+地產(chǎn)雙輪驅(qū)動,資質(zhì)齊全、業(yè)績顯赫。2008年-2012年間,公司收入CAGR37%,歸屬母公司凈利潤CAGR39%。2012年公司收入7億,市政園林和地產(chǎn)景觀各占52%和38%,兩項業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展。公司連續(xù)三年入選中國城市園林綠化企業(yè)綜合競爭力排名百強前十。擁有“園林綠化壹級資質(zhì)證書”和“風(fēng)景園林工程設(shè)計專項甲級資質(zhì)證書”。

　　市政和地產(chǎn)協(xié)同發(fā)展,跨區(qū)域、大項目施工能力優(yōu)異。市政和地產(chǎn)園林兩項業(yè)務(wù)優(yōu)勢互補,協(xié)調(diào)發(fā)展,既實現(xiàn)了企業(yè)經(jīng)營的效益,又提升了企業(yè)的綜合競爭力。公司立足廣東,目前已逐步實現(xiàn)了華南、華北、華中、華西等區(qū)域同步發(fā)展,同時新承接項目體量逐年增加,跨區(qū)業(yè)務(wù)和大項目施工能力優(yōu)異。

　　上下游占款處于行業(yè)中等水平,整體經(jīng)營穩(wěn)健。公司對存貨和應(yīng)收賬款的規(guī)?？刂戚^好,每年的(存貨+應(yīng)收賬款-預(yù)收賬款+長期應(yīng)收款+其他應(yīng)收款)/收入比例和(預(yù)付賬款-應(yīng)付賬款)/收入比例均處于行業(yè)中等水平,表明公司項目的合同付款條件、進度款控制以及對物資的調(diào)配都比較穩(wěn)健。

　　園林行業(yè)發(fā)展空間依然廣大,公司體量尚小,上市后資金實力增強有望實現(xiàn)跨越式發(fā)展。園林企業(yè)墊支工程款項多、工程驗收和結(jié)算周期長,對公司的資質(zhì)、工程經(jīng)驗和資金實力的要求高。公司IPO后資金實力增強,有望進一步增加承接項目的能力,擴大市場份額,增強公司抗風(fēng)險能力計劃募集2.1億用于苗木基地建設(shè)和增加營運資金。公司計劃將1.2億募集資金投向四川省瀘縣和湖北省荊州市監(jiān)利縣兩個苗木生產(chǎn)基地,合計2458畝,預(yù)計3年后逐步釋放效益;同時融資9000萬作為項目運營資金,考慮配套的債務(wù)融資后,資金杠桿效應(yīng)有望增加5.25億營業(yè)收入。

　　合理價值區(qū)間27.6-30.66元。考慮到近期市場對新股的情緒較高,我們預(yù)計發(fā)行價落在30元附近的概率較大,按照我們的盈利預(yù)測對應(yīng)的2013年和2014年EPS分別為1.15和1.53元。考慮公司的成長性,同時參考相近公司的估值情況,給予公司2014年18-20倍PE,合理價值區(qū)間為27.6-30.66元。

　　潛在風(fēng)險:訂單推遲風(fēng)險,房地產(chǎn)市場波動風(fēng)險,人才流失風(fēng)險。