業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)完整,全國(guó)化布局有望加速。公司產(chǎn)業(yè)鏈完整,擁有國(guó)家城市園林綠化一級(jí)資質(zhì)和風(fēng)景園林工程設(shè)計(jì)甲級(jí)資質(zhì)。公司市政園林和地產(chǎn)景觀兩大業(yè)務(wù)板塊發(fā)展均衡,歷年市政園林業(yè)務(wù)占比約在60-70%之間,公司同時(shí)也是華南地區(qū)率先向省外擴(kuò)張的大型園林企業(yè),公司12年收入規(guī)模約7億,綜合競(jìng)爭(zhēng)力處行業(yè)第6名。截止13年6月,公司華南區(qū)域外收入占比達(dá)76%,在北京等14個(gè)區(qū)域設(shè)有分公司,未來(lái)有望持續(xù)深化全國(guó)布局。

　　生態(tài)建設(shè)滯后與地產(chǎn)消費(fèi)升級(jí)助推行業(yè)投資高增長(zhǎng)。十八大提出加強(qiáng)生態(tài)文明建設(shè)、建設(shè)美麗中國(guó),打開(kāi)園林行業(yè)發(fā)展空間。地產(chǎn)景觀消費(fèi)逐步升級(jí)與地方生態(tài)景觀建設(shè)投資加碼,將共同助推園林景觀行業(yè)未來(lái)5年市場(chǎng)規(guī)模復(fù)合增速保持15%以上,估算至2015年行業(yè)產(chǎn)值將達(dá)4819億。園林工程低門檻、區(qū)域性等特點(diǎn)使行業(yè)長(zhǎng)期處于極為分散的狀態(tài),我們估算2012年行業(yè)CR10不超過(guò)5%。

　　競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯,設(shè)計(jì)與施工實(shí)力強(qiáng)勁。公司品牌優(yōu)勢(shì)明顯,在09-11年園林行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力排名均位于前十甲,上市后有助于品牌力將顯著提升,有助于公司深化渠道營(yíng)銷,加速區(qū)域擴(kuò)張;公司設(shè)計(jì)與施工執(zhí)行能力強(qiáng)大,設(shè)計(jì)施工一體化持續(xù)提高大型項(xiàng)目承接能力,設(shè)計(jì)施工收入比持續(xù)提升;同時(shí),地產(chǎn)與市政均衡發(fā)展將有效平滑公司營(yíng)收波動(dòng)。

　　資金、品牌與規(guī)模驅(qū)動(dòng)公司穩(wěn)健成長(zhǎng)。公司體量逐年擴(kuò)大,IPO融資后資金品牌實(shí)力將顯著增強(qiáng),有助于區(qū)域擴(kuò)張;公司設(shè)計(jì)實(shí)力雄厚,市政業(yè)務(wù)拓展迅速,驅(qū)動(dòng)公司在未來(lái)穩(wěn)健增長(zhǎng);同時(shí),市政園林業(yè)務(wù)單體量大及規(guī)?；┕つ芰σ蟾叩奶攸c(diǎn)使得業(yè)主愈發(fā)重視規(guī)模品牌實(shí)力,有助于公司獲取大型市政項(xiàng)目訂單,公司穩(wěn)健成長(zhǎng)可期。

　　風(fēng)險(xiǎn)因素:區(qū)域擴(kuò)張進(jìn)度不達(dá)預(yù)期與市政項(xiàng)目回款風(fēng)險(xiǎn)。

　　建議公司詢價(jià)區(qū)間22.9-28.6元:根據(jù)背景條件測(cè)算,公司DCF估值為29.84元?？紤]到公司在行業(yè)中的優(yōu)勢(shì)地位,業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)及未來(lái)成長(zhǎng)性。相對(duì)估值區(qū)間為22.9-28.6元,中樞25.72元。建議詢價(jià)區(qū)間為22.9-28.6元。