“一個(gè)賣花木的苗圃也能上市？”三年前，棕櫚園林登陸A股市場(chǎng)時(shí)，一些對(duì)公司半熟不知的人們發(fā)出這樣的疑問。

　　其實(shí)從1984年的苗圃場(chǎng)，到1991年的園林工程施工和設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)有限公司，再到2010年成為國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)中僅有的兩家園林股之一，棕櫚園林在20余年間已于大江南北筑起一座座園林景觀。在廣州，翠湖山莊、珠江公園、匯景新城等園林小區(qū)，皆烙有棕櫚園林的印記。

　　探究企業(yè)

　　業(yè)績(jī)改善走出低谷

　　2013年中報(bào)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)18.5%，超市場(chǎng)預(yù)期：上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收16.1億元，同比增長(zhǎng)35.7%，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤(rùn)1.39億元，同比增長(zhǎng)18.5%。今年上半年，在地產(chǎn)園林行業(yè)回暖以及公司加大市政園林開拓的情況下，公司新簽合同同比大幅增長(zhǎng)135%，達(dá)到30.4億元。在充足訂單保障下，公司業(yè)績(jī)明顯改善，二季度收入和凈利分別增長(zhǎng)44%、25%。

　　地產(chǎn)園林方面，自去年以來(lái)房地產(chǎn)銷售持續(xù)回暖，今年上半年商品房銷售金額同比增長(zhǎng)43%，使行業(yè)環(huán)境明顯改善。相應(yīng)地，公司地產(chǎn)園林工程和設(shè)計(jì)訂單都明顯好轉(zhuǎn)，上半年新簽地產(chǎn)園林合同約15億元，同比增長(zhǎng)30%，地產(chǎn)設(shè)計(jì)合同約1.4億元，同比增長(zhǎng)100%。不過由于營(yíng)改增的影響導(dǎo)致收入確認(rèn)方式改變，使設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)收入確認(rèn)推遲，上半年園林設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)收入約8311萬(wàn)元，下降了8.86%。

　　市政園林推進(jìn)進(jìn)度明顯加快。此前市場(chǎng)一直擔(dān)心公司手持的約40億市政園林在手訂單（含框架協(xié)議）不能有效落地，進(jìn)而對(duì)這一塊的收入和利潤(rùn)貢獻(xiàn)前景預(yù)期悲觀。但據(jù)券商調(diào)研了解，去年底以來(lái)公司對(duì)市政園林的組織架構(gòu)進(jìn)行了重新梳理，包括成立事業(yè)部及設(shè)立單獨(dú)的市政園林營(yíng)銷團(tuán)隊(duì)，并加大了對(duì)市政園林已簽框架協(xié)議的后期協(xié)調(diào)推進(jìn)。

　　從目前的情況看，這些措施已取得良好成效，公司公告的聊城徒駭河景觀工程在1年內(nèi)連續(xù)落實(shí)3個(gè)單項(xiàng)工程，合同價(jià)值3.96億元，占此項(xiàng)目17億元框架性協(xié)議總金額的23%。

　　上半年地產(chǎn)園林訂單仍保持30%的穩(wěn)定增速，下半年工程量將迎來(lái)釋放高峰。地產(chǎn)園林行業(yè)的施工景氣通常較房地產(chǎn)銷售滯后1年左右，這主要是因?yàn)榈禺a(chǎn)園林通常在房地產(chǎn)項(xiàng)目竣工交樓前半年集中進(jìn)場(chǎng)實(shí)施，而房地產(chǎn)項(xiàng)目竣工交樓又普遍滯后于預(yù)售1年半左右。我們判斷去年三季度開始的地產(chǎn)銷售景氣將在下半年傳導(dǎo)至地產(chǎn)園林的施工景氣，這從公司上半年設(shè)計(jì)訂單的高速增長(zhǎng)也可得到印證。

　　2013年經(jīng)營(yíng)環(huán)境改善

　　2012年公司正處于業(yè)務(wù)、人員規(guī)模大幅上升后的消化期，但同時(shí)又面臨著地產(chǎn)政策環(huán)境、市政學(xué)習(xí)經(jīng)驗(yàn)、收購(gòu)融合等多方面的因素變化，因此經(jīng)歷了較為艱難的階段。在外部環(huán)境改善與內(nèi)在融合提升的共同背景下，2013年的經(jīng)營(yíng)環(huán)境有望實(shí)現(xiàn)改善。

　　地產(chǎn)調(diào)控對(duì)于地產(chǎn)園林最大的影響在于付款結(jié)算周期的拉長(zhǎng)，隨著龍頭企業(yè)銷售的恢復(fù)帶來(lái)行業(yè)資金層面回暖，地產(chǎn)園林工程付款環(huán)境有所改善，同時(shí)公司通過精選客戶，逐步適應(yīng)調(diào)控階段的市場(chǎng)開拓節(jié)奏。地產(chǎn)調(diào)控影響逐步減弱。

　　對(duì)于剛開始接觸的市政工程，存在著市場(chǎng)與協(xié)議簽訂等的不熟悉，因此交納學(xué)費(fèi)在所難免。公司在2012年-2013年簽署的市政合同執(zhí)行情況明顯優(yōu)于前期項(xiàng)目，業(yè)務(wù)也呈現(xiàn)多元化，從而規(guī)避單一項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)。公司在市政工程經(jīng)驗(yàn)不斷加強(qiáng)

　　收購(gòu)融合效應(yīng)有望體現(xiàn)。公司前面花費(fèi)5億資金收購(gòu)貝爾高林30%股權(quán)，因此造成超募資金使用較快，但收購(gòu)初期，介于參股以及企業(yè)文化差異，融合效應(yīng)表現(xiàn)有限。長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，把控前端設(shè)計(jì)仍將是樹立行業(yè)地位的關(guān)鍵，融合效應(yīng)可在公司做強(qiáng)整體產(chǎn)業(yè)鏈后更加清晰體現(xiàn)。

　　2012年初公司發(fā)行7億公司債，利率7.3%，帶來(lái)年均5110萬(wàn)的利息支出，拖累公司利潤(rùn)增速。隨著公司2013年規(guī)模的繼續(xù)提升，利息的拖累效果有望緩解。

　　城鎮(zhèn)化催生園林大市場(chǎng)

　　我國(guó)2012年的城市化率為52.6%，發(fā)達(dá)國(guó)家的城市化率都超過70%，按70%作為目標(biāo)，20個(gè)點(diǎn)左右的空間，預(yù)計(jì)至少需要十到二十年的時(shí)間，借鑒日本的經(jīng)驗(yàn)，只要城市化在穩(wěn)步推進(jìn)，市政園林工程行業(yè)的投資就能夠保持快速增長(zhǎng)，因此業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，國(guó)內(nèi)園林工程行業(yè)至少還能有十到二十年的行業(yè)繁榮期。當(dāng)然，城市化進(jìn)程一旦停滯，園林行業(yè)的投資增速預(yù)計(jì)也將快速下降。

　　現(xiàn)在政府大力推行城鎮(zhèn)化，園林景觀行業(yè)處于黃金年代。在地產(chǎn)園林方面，隨著房地產(chǎn)專業(yè)化和標(biāo)準(zhǔn)化將推動(dòng)地產(chǎn)園林集中，導(dǎo)致強(qiáng)者恒強(qiáng)，平臺(tái)服務(wù)能力(包括區(qū)域覆蓋,一體化服務(wù)和資金實(shí)力)是競(jìng)爭(zhēng)關(guān)鍵，具有穩(wěn)定增長(zhǎng)的特點(diǎn)；市政園林(含生態(tài)修復(fù))方面，資金實(shí)力是競(jìng)爭(zhēng)關(guān)鍵，具有脈沖式成長(zhǎng)的特點(diǎn)。

　　棕櫚園林因其優(yōu)勢(shì)有相當(dāng)大的競(jìng)爭(zhēng)力。棕櫚園林的地產(chǎn)園林進(jìn)入收獲期，棕櫚地產(chǎn)服務(wù)平臺(tái)基本覆蓋全國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)了對(duì)地產(chǎn)企業(yè)貼身服務(wù)業(yè)內(nèi)第一。