股權(quán)激勵(lì)實(shí)施有望提升團(tuán)隊(duì)凝聚力

　　普邦園林公司公告股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃草案，擬向196名中高層管理和技術(shù)人員授予1400萬份股票期權(quán)，其中首次授予1267萬份，預(yù)留133萬份，行權(quán)價(jià)為14.68元/股。我們認(rèn)為此次股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃涵蓋了大部分核心管理和技術(shù)人員，覆蓋面廣，有利于提升后期團(tuán)隊(duì)整體凝聚力，鑄就公司核心競爭力。

　　行權(quán)要求為未來4年扣非凈利潤C(jī)AGR31.61%

　　本次股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃分4期行權(quán)，激勵(lì)對(duì)象按20%、30%、30%、20%比例行權(quán)，條件為以2012年為基數(shù)，2013-2016年扣非凈利潤增速分別不低于27%、65%、120%、200%，CAGR31.61%。我們認(rèn)為公司較高的行權(quán)條件彰顯出對(duì)未來公司發(fā)展的信心，同時(shí)也可充分激發(fā)團(tuán)隊(duì)潛力，推動(dòng)業(yè)績高速增長。

　　充裕資金推動(dòng)市政、地產(chǎn)業(yè)務(wù)齊頭并進(jìn)

　　13Q1公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額8.64億元，考慮到5月份發(fā)行7億元公司債，我們預(yù)計(jì)目前在手資金規(guī)模近15億元，位列園林上市公司首位。我們認(rèn)為隨著公司逐步切入以廣州南沙項(xiàng)目為代表的市政項(xiàng)目，未來對(duì)營運(yùn)資金需求將大幅上升，而目前充裕在手資金應(yīng)能支撐公司市政、地產(chǎn)業(yè)務(wù)齊頭發(fā)展。

　　估值：維持盈利預(yù)測及評(píng)級(jí)

　　我們維持公司13-15年EPS分別為0.61/0.87/1.20元盈利預(yù)測以及21.75元目標(biāo)價(jià)（基于2013年35XPE），繼續(xù)給予“買入”評(píng)級(jí)。