棕櫚園林公告從化市戰(zhàn)略合作協(xié)議首期3100萬元施工項目合同簽訂。公司2012年12月與從化市人民政府簽訂城鄉(xiāng)園林景觀及基礎設施建設戰(zhàn)略合作協(xié)議,協(xié)議金額約8億元;日前公司公告新進展:從化市風云嶺主題公園建設工程一期設計施工總承包合同與增從-街北高速互通立交從化白田崗出入口景觀綠化工程施工合同,施工期分別為180天與90天,金額分別為2446.32萬元與663.46萬元,合計約3109.78萬元;我們判斷“增從-街北高速綠化項目”將于2013年內(nèi)確認收入。

　　從化合同簽署驗證我們前期判斷:公司市政園林業(yè)務迎來經(jīng)營拐點。公司7月中旬以來陸續(xù)公告市政園林大額合同,2011年5月聊城徒駭河景觀工程投資建設合同簽署二期、三期實施協(xié)議,施工合同金額約2.46億元;下旬與廣東五華縣簽署5億元琴江流域生態(tài)景觀及配套設施建設BT項目合作框架協(xié)議;我們判斷下半年棕櫚市政園林業(yè)務大額施工合同將持續(xù)落地;公司市政業(yè)務歷經(jīng)兩年開拓與整固期,今年將迎來收入規(guī)模與業(yè)績的成長拐點。

　　地產(chǎn)再融資放開將提高公司地產(chǎn)園林訂單持續(xù)性并改善現(xiàn)金流。新湖中寶8月1日已公告定向增發(fā)預案,若地產(chǎn)再融資全面正常化,將有助于地產(chǎn)公司加快開發(fā)進度,加快回款及資金周轉(zhuǎn)。作為地產(chǎn)園林龍頭,公司將受益于地產(chǎn)園林訂單的持續(xù)增長及現(xiàn)金流量表的不斷改善;東方園林定增過會也利好棕櫚大概率啟動再融資進程提升杠桿。

　　園林行業(yè)迎來黃金發(fā)展期,利好棕櫚等行業(yè)龍頭市占率的持續(xù)提升。國務院7月31日常務會議提出重點任務包含加強生態(tài)環(huán)境建設,提升城市綠地蓄洪排澇功能;我們判斷園林景觀建設在國家層面受到認同與鼓勵,有望迎來行業(yè)規(guī)模的高速增長期,并利好棕櫚等行業(yè)龍頭不斷提升市占率,加速公司的業(yè)績成長,提升長期估值水平。

　　維持“買入”評級:預測公司2013~15年EPS分別為0.88元、1.22元、1.80元。根據(jù)可比估值給予25倍,目標價30.5元。

　　風險提示:市政園林業(yè)務進度不達預期,應收賬款大幅增加。